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短期如何展望?

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良性调整,积极应对

9月5日,大盘全天震荡调整,三大指数均小幅下跌,沪指领跌。沪深两市成交额8039亿,较上个交易日缩量810亿。北向资金全天净卖出46.09亿元。

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结构上看,电子化学品、电子纸、3D摄像头全天强势;光伏概念午后走强,BC电池方向领涨。跌幅榜来看,地产、保险、数据确权等板块领跌。

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大盘震荡回调,符合昨日策略研判。

近期,虽然政策大招频出,但两市成交持续缩量,金融、地产、资源品等顺周期方向全线走弱,表明当前市场仍是震荡市,有限的量能只能支撑局部热点活跃

这背后反映的仍是宏观信心不足。市场偏好的回升仍需要更多经济企稳信号来支撑。5日公布的财新服务业PMI(51.8)较前值回落了2.3个百分点,为年内最低,在一定程度上抑制了市场情绪。

不过,无论是大盘还是经济数据,后市展望可以继续乐观

一是,沪指3100点底部支撑已基本探明,短期回调并没有改变震荡上行的中期趋势。

二是,经济数据回落更多受季节性因素(暑期尾声)影响。而“金九银十”也是传统的消费旺季,预计在“开学经济”、杭州亚运会及中秋国庆长假催化下,大消费(尤其是服务消费)大概率延续回升势头。

配置上,地产后周期(装修建材、家电家居等)复苏趋势明确,后市仍有博弈机会;券商股短线调整充分,性价比凸显;“金九银十”消费旺季,持续关注汽车整车、旅游酒店、食品饮料、商业百货、医药商业等大消费板块;消费电子经历两年低迷后,局部已有见底反转迹象,可逐渐加强关注权重。

【题材研判】
连续5个月下滑,服务消费涨不动了?

9月5日,财新网披露的8月服务业PMI再度下滑,降至年内最低。结合统计局数据,服务业PMI已连续五个月放缓,显示复苏势头持续减弱。

结合二季度以来大消费板块持续走弱,与之是否有一定关联?

另外,对于三、四季度的消费股如何展望?本文将围绕这些重点展望。

服务业PMI缘何走弱?

自今年3月来,服务业PMI环比增速连续放缓,至8月降至年内最低点,使得市场对服务消费担忧升温。

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分析认为,服务业PMI持续走弱主要受三因素扰动:

(1)疫后复苏斜率放缓,是服务业PMI环比走弱的主因。自年初优化疫情防控后,一季度餐饮、出行等服务消费现“暴力”反弹,随着五一、端午、暑期等重大假日相继过去,需求逐步释放,动能减弱。值得注意的是,由于多个服务消费行业指数仍在扩张区间,显示行业复苏势头仍在。

(2)暑期步入尾声,行业需求季节性回落;

(3)资本市场、房地产等行业一定程度影响力服务业复苏。

反观服务消费,通俗的说只包含居民餐饮、休娱、体育等“衣食住行”服务性消费支出,一直是今年来是服务业PMI中强力支撑项,其中铁路、航空、住宿、餐饮、文娱等指数连续位于55%以上高景气区间。

因此,服务业PMI降温并不能代表服务消费走弱,反之服务消费增长潜力极大。

服务消费趋势向上,有多个扩张性赛道

也正是由于服务消费增势迅猛,今年8月国家统计局首次发布服务零售额数据,让市场首次关注“服务零售”行业这一概念。

从数据上来看,1月至7月全国服务零售额同比增长20.3%,明显快于商品零售额增速;而在2023年上半年,服务业增加值同比增长6.4%,高出GDP增速近一个百分点,占GDP的比重为56%,对经济增长贡献率超过60%。

在摩根士丹利《中国消费2030展望》这篇报告中,预计下一个十年,中国消费市场的一个重要特征,即服务消费超过实物消费,服务类消费的年化增长率将达9.2%(商品消费年化增长率4.5%):对应的地产服务(物业)、医疗服务、养老服务、教育、国内外旅游、旅游零售(免税店)均是会产生结构性增长的扩张赛道。

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此外,9月3日,在服贸会官方成果展上,毕马威中国预计到2025年我国服务消费占比可达50%以上,而今年上半年这一占比值刚超过40%。

可见,服务消费将成为未来消费板块的中坚力量,其重要性不容忽视。

短期如何展望?

1、经济层面——Q3、Q4消费仍是经济增长的重要驱动力

消费在稳增长的重要性不言而言,其中服务消费占比已超过40%。今年以来居民收入增速已有所回升,叠加个税减免额度增加、存量房贷利率下调等政策利好助于居民减轻债务负担,中秋国庆重大假日催化下,助于居民消费潜力进一步释放。

短期边际变化最大的或的房地产服务:可以明确的是,经历过前三季度地产超预期下滑,在一揽子地产积极政策下,四季度地产行业弱复苏可期,房地产服务相关行业(如中介、住房租赁、物业)业务将迎来一定增量空间。

2、市场层面——消费板块具备安全边际

经历了上半年中特估、TMT的极端行情,下半年经济复苏有望提振顺周期板块估值修复,消费板块有望明显受益。

从安全边际看,经历了外资大幅净流出、中国经济回升预期逐渐稳定、中美利差逐渐回升,大消费板块的赔率在上升,当前白酒、旅游酒店、免税、餐饮等估值已回落至低位。

同时,截止2023Q2,大消费重仓比例已下降至18年Q1历史低位,超配比例持续下滑,基本面和政策拐点有望带领大消费板块拐点,持仓比例有望回升。

3、机会层面——把握白酒、旅游酒店、餐饮、景区等方向

除了中秋国庆重大节假日催化的消费旺季(白酒、食品饮料)旅游旺季,值得关注的催化还有杭州亚运会(9.24-10.8),重大体育赛事具有较强客流正外部性,旺盛国内游需求将成为绝对驱动力,杭州本地酒店、餐饮、景区以及周边目的地均有望受益。


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