【芯片】日美灾害加剧供应紧缺，多国政府积极行动

牛年大船即将开启，仓位管理的三大原则，之前已普及过了，熙熙攘攘的市场使得Gu民总是健忘，这里再度普及下：

1.“买在分歧，卖在一致”，红日就是高潮，就适合兑现部分仓位，如果手上既有核心Gu同时又有杂毛，那就保留核心Gu而卸掉杂毛；如果手上只有核心Gu，那就小幅降低核心Gu的仓位。总之，就是要将成本压低点，这样后面对于核心Gu拿着才能吃得香睡得踏实。

2. 不断去弱留强，不断兑现涨幅相对小的Gu，因为这些Gu是跟风Gu，涨的时候是跟随涨，跌的时候往往会先行跌，就是跟风的墙头草。（判断弱的标准就是：以5日线为基准，如果收盘的价位落在5日线下方，就是变弱了。 注意，是以收盘价为标准，盘中短暂破过5日线的话不算。）

3. 本金不要被侵蚀，要及时处理掉处在‘盈亏平衡线’上的Gu。（盈亏平衡线，意思就是马上要亏钱的Gu，也就是说要时刻警惕着本金不要被侵蚀，一旦有亏钱苗头，要及时卖掉）

希望大伙能时刻牢记这兑现日仓位管理的三大原则，以后到了下一个轮回的“红日/高潮日/秋收日”，大伙也可按照以上仓位管理原则进行操作处理，复制粘贴并打印下来，做个小纸条放在电脑前，这是行稳致远之渔。


【市场】假期海外市场及事件梳理

明日（2月18日），AGu将迎来春节假期后首个交易日，长假期间海外市场表现对国内市场有一定的参考意义，我们梳理了2月10日AGu收盘到2月17日18点全球市场主要指数表现情况及重要事件。


一、从市场表现来看：

1、大类资产中权益类资产大多震荡上行，避险类资产下跌。

1）对AGu影响比较大的港Gu恒生指数累计上涨3.67%，富时A50累计上涨2.23%；

2）美Gu三大Gu指微涨，其中道琼斯指数累计涨0.47%、纳斯达克累计涨0.28%、标普500累计涨0.55%；

3）亚洲主要Gu指大幅上涨，日经225累计上涨2.47%、韩国综合指数累计上涨1.07%；

4）欧洲主要Gu指德国DAX累计上涨0.34%、法国CAC40累计上涨1.67%、英国富时100累计上涨3.33%；

5）大宗商品方面，WTI原油上涨3.51%，纽约铜上涨1.64%，纽约金、银主连分别下跌2.73%和0.49%；

6）离岸人民币兑美元基本持平，美元指数上涨0.22%，美债收益率从1.18%到1.30%，上升约12个bp。




2、板块方面美Gu信息技术、原材料领涨；港Gu影视、能源Gu领涨。

美Gu信息技术表现较好主要在于芯片供应短缺致使IBM、高通和英特尔等公司联合致信拜登，呼吁将半导体制造业的补贴赠款或税收抵免加入即将出炉的经济复苏基建计划，白宫方面回应将着手解决供应瓶颈问题。

美Gu原材料、港Gu能源Gu等表现较好主要在于疫苗接种持续推进，疫情缓解叠加美国财政刺激共同推动，全球经济复苏和通胀预期升温。

港Gu影视Gu等表现较好主要在于春节期间电影票房超预期：在观影人次上，今年相较2019年成长20%，在票价上，今年平均票价达49.3元，较19年春节的44.7元增长了10%。截至2月17日上午，2021年影片总票房突破100亿，其中，春节档票房已破75亿，成为史上最强春节档，预计整体票房将较上个高峰2019年增长30%以上



二、权益类资产表现较好的原因在于春节海外事件对市场影响较为积极。

1）拜登上台后首次与XI通电话
2月11日，XI首次与美国新任总统拜登通电话，双方主要就新冠疫情、气候变化以及防止武器扩散交换了看法，拜登随后通过媒体表示将在符合美国利益的前提下与中国合作。虽然此次通话披露的信息有限，但中美领导人能够通话意味着中美关系短期仍相对平稳。另外，拜登政府还将暂停抖音和微信禁令。2）美国新财政刺激2月底前有望获批

2月5日，美国参议院强行以51-50投票表决，通过了“预算和解方案”（reconciliation process），随后众议院也通过该法案，意味着后续拜登提出的1.9万亿刺激方案中多数条款将以简单多数的方式通过。2月16日，有消息称众议院各委员会已经推进了该法案的主要部分，众议院议长佩洛西也表示希望在2月底前获得国会批准，让刺激计划立法。

3）疫苗接种稳步推进，英美新增病例持续下降

2月14日后，国外单日新增确诊病例已经下降至40万例以下水平。其中，美国单日新增病例更是出现明显下降。根据美疾控中心数据，全美15日新增确诊病例56384例，为去年10月中旬以来最低；新增死亡病例1217例，为去年12月上旬以来的新低；单日新增确诊病例数、死亡病例数和住院病例数均呈下降趋势。

截止2月17日，美国累计接种约5300万剂，接种比例达到12%，以色列约一半国民已实现免疫。

4）美联储与美财政部对宽松政策持积极态度

2月11日，美联储主席鲍威尔在参加会议中表示，需要继续提供积极的政策支持，以解决工人面临的众多问题，考虑到低利率为劳动力市场带来的好处，解决就业问题将需要耐心宽松的货币政策。2月12日，美国财长耶伦在参加七国集团财政部长和央行行长会议中强调，现在是采取大规模政策行动的时刻，七国集团当前应聚焦提供额外的政策支持来促进经济复苏。受以上消息刺激，全球经济复苏的预期进一步提升，通胀预期提升，以原油（化工）、铜（有色）为代表的顺周期品种双双创出阶段新高。

另外，节前最后一个交易日，国家统计局公布了我国1月物价指数，其中PPI疫情以来首次由负转正，有望继续对有色等顺周期行业形成支撑。


三、AGu开市在即，后续有哪些事件值得关注？

1）流动性集中到期，央行如何操作

2月18日，将有2000亿MLF以及2800亿逆回购到期，同时也是2月中旬的法定存款准备金缴存日，届时资金面将面临一定的压力，需关注央行如何操作。

2）美联储政策基调是否生变

2月18日凌晨，美联储将发布1月货币政策会议纪要，上次（2020年12月）美联储发布会议纪要中提及了政策退出的条件和措施，本次会议纪要需重点关注是否会强化政策退出基调。

3）两会开幕，


以下为各个主要上市酒企的最新基本面情况：

贵州茅台：1）飞天整箱批价为3100-3250，散装批价在2480-2560；2）酒厂2月货已经发完，经销商已完成3月打款；3）一级批发商库存在1周以内。

五粮液：1）普五批价960-970左右，终端价在1050+；2）山东等地区经销商已完成3-4月打款，各地依照库存发货，部分经销商3月货已发，大部分地区2月货已发；3）一级批发商库存在1个月以内。

泸州老窖：1）国窖1573四川批价890，湖南等大部分地区批价860；2）湖南、四川等地国窖3月货已发完，渠道库存在1.5个月以内。

山西汾酒：1）山西恢复控量状态，山西青花系列库存2个月；2）青花30批价750，青花20批价360，新版青花30预计2021年7月向传统渠道投放，2月小幅上调玻汾出厂价，目前53度玻汾上调打款价至468元。

洋河Gu份：1）海之蓝和天之蓝的库存约2-2.5个月，海之蓝、天之蓝批价分别稳定在120、260左右；2）梦之蓝渠道库存在1个月以内，M6+批价580-590，M3水晶版批价430-440；3）江苏南京等大部分宴席端管制解除，苏北地区宴席回补较为明显。

古井贡酒：1）省内古井大商完成全年订单额度的44%；2）省内库存约3个月，古井献礼批价85，古5批价120，古8批价210；3）宴席端管控放开，目前合肥地区宴席回补较明显。

今世缘：1）渠道库存主要在终端，平均2个月左右；2）四开已完成二次上调出厂价，终端成交价460以上，对开终端成交价280以上。

酒鬼酒：1）目前酒鬼+内参回款完成近30%，省内大商已完成回款40%+；2）内参批价860+，库存2个月内，酒鬼酒系列库存2个月内，红坛批价260-270；3）长沙等大部分区域宴席端管制解除。



【快递】春节假期前5日全国快递共计3.65亿件，同比增长224%

国家邮政局邮政业安全中心统计数据显示，2月11日（除夕）至2月15日（正月初四），全国邮政快递业运行总体平稳有序，累计揽收和投递快递包裹3.65亿件，同比增长224%。

我们认为春节假期前五日快递包裹大幅增长主要是由于：
1）供给端，快递企业“春节不打烊”提升了春节期间的配送能力。春节期间，邮政EMS、顺丰、京东物流、中通、圆通、申通、韵达、百世和德邦等品牌快递企业坚持运营，预计全行业在岗人数超百万人，从而从供给层面提升了春节期间的配送能力和配送效率。
2）需求端，“就地过年”政策增加快递需求。出于疫情防控需要，今年春节“就地过年”成为普遍现象，催生了大量的快递需求，一方面人们尤其是”就地过年“人群网上购买年货需求明显增加；另一方面，”就地过年“人群寄往家乡的快递明显增加。

2020年快递行业竞争激烈，单价持续下行，但考虑到人力、运力等成本有所增加，预计春节期间价格战在一定程度上有所缓解。但中长期来看，原本领先的通达系快递陆续完成资金的补充、且各方巨头接连加入中低端电商件市场，快递行业仍难摆脱激烈竞争的局面。

时代强音:
【军工】春节后展望
专栏： 价值投研
2021-02-17 18:14:25
近期部分军工企业框架协议和业绩落地，展望春节后，主要观察两会军工规划和军费预算以及主机厂年报和一季报数据。
一、 近期军工重要事件总结 此前我们在《【军工】十四五核心赛道》中提到，军工行业的中长线逻辑：加强练兵备战+新采购模式。
在这个中长线逻辑的驱动下，军工板块的经营现金流有望改善，军工企业的估值体系有望迎来重塑。同时，2020年以来，我国军工产业本轮周期从科研阶段进入批量生产阶段，一批新型装备即将进入列装，军工板块整体的业绩未来有保障。
近期，部分主机厂2021年预计关联交易金额和存款上限落地和军工企业的2020年业绩预披露验证了军工企业的新采购模式以及业绩稳定性。 1.   部分主机厂2021年预计关联交易金额和存款上限落地 在《【军工】新采购模式下的估值重塑》的文章中我们指出，年底11、12月大部分军工企业会和下游签订“十四五”采购框架合同，订单会出现爆发式增长，同时主机厂会收到大比例的预付款，现金流会大幅改善。 在军工主机厂的框架协议中，一般涉及两个部分：
一方面，军工主机厂和军工集团之间的产品销售和原材料购买等需要通过关联交易来进行，因此主机厂的关联交易金额能够反映军工下游的年度需求情况。 另一方面，金融服务协议框架一般涉及军工企业的最高存款限额。若最高存款限额大幅度提升，意味着公司在为提前收到大额定金做准备（大额预付款），这一点反映了十四五期间框架协议订单的进程。 近期，航发动力和中航西飞公布了2021年的具体关联交易金额且对金融服务协议中的存款上限金额进行了披露。中航沈飞和洪都航空也披露了金融服务协议框架的签订公告，但是对于具体内容和涉及的存款上限金额没有披露。2020年，中航沈飞，洪都航空以及中直Gu份的年度预计关联交易金额披露时间是在公布2019年年报时进行具体披露的。
2.   2020年业绩预披露完毕 在《【军工】2020年业绩预告总结》中我们给大家梳理了整个军工板块的重点公司的2020年业绩情况。 截至2月1日，在我们持续跟踪的55家军工重点公司中共有30家发布了业绩预告。我们统计了这30家公司的2020年预计净利润增速（取中值）并于机构盈利预测的利润增速中值做对比。其中，24家公司业绩增速超过50%，行业总体增长趋势明显。在业绩预增的公中， 有16家取得了超预期增长（盈利增速中值大于机构盈利预测中值），行业基本面大幅度改善。 从总体的业绩披露情况来看，2020年军工行业中信息化和原材料是最为景气的两大板块。信息化板块增速最高，业绩预增公司占比最高且超预期排名靠前。信息化分支中，被动元器件分支仍然保持高景气且业绩持续超预期。原材料板块中，钛合金公司业绩亮眼，碳纤维公司则维持行业的景气度。 二、 整个军工板块估值情况：绝对估值目前不贵 绝对估值看，军工行业估值不贵。军工行业仍处相对低估值。截至2021年2月10日，军工行业PE为59.05倍，处于2014年以来的50.6%分位，军工板块目前PE绝对值不高。
考虑到军工行业高景气度以及中美紧张关系，长期来看是持续性的，基本面和情绪面对军工行业构成显著支撑。相对估值看，军工行业估值较低。国防军工与创业板、电子行业的PE比值仍处低位，分别为4%分位、19%分位。  
三、 春节后军工观察窗口：1、两会军工规划和军费预算  2 、主机厂年报和一季报数据 1、 两会期间：2021年两会尤为重要，会前军工板块往往具有超额收益 1）两会期间决定我国十四五期间的国防军工产业规划和2021年的国防军费预算 2021年是“十四五”的开局之年，“十四五”规划也必然成为今年两会的一项重点，所以今年的两会尤为重要。 2021年两会期间将决定我国军工行业的最核心和最直接的两个变量：十四五期间的国防规划以及2021年的国防军费预算。因此，两会前夕将是军工板块的一个重要观察窗口。 和以往相比，十四五期间一方面更加强调练兵备战，另一方面强调我国国防实力和经济实力匹配的问题。 2021年的两会期间将对我国整个十四五期间的国防和军队建设提出更明确的目标，十四五期间军工行业将迎来重要的投资机遇。 军费的预算增长直接影响到军工的长期逻辑，每年两会期间都是讨论军费的时间窗口。 2020 年我国军费开支增长 6.6%，增长至 1.27 万亿元，军费预算规模位居世界第2位。但是从国防军费占GDP占比来看，我国国防经费GDP占比不到1.3%，远低于世界平均水平的2.6%，与军事强国美国（3.2%）和俄罗斯（3.9%）相去甚远。与其他世界大国相比，我国国防经费占GDP比例明显处于低位，未来仍有增长空间。 2）两会前期军工板块往往具有超额收益 一般来说，3月3-5日将举行全国两会，“十四五”规划是一大看点。2021年春节后开市到全国两会召开，期间仅剩不到10个交易日。 根据2010-2020年的历年军工


【芯片】日美灾害加剧供应紧缺，多国政府积极行动
专栏： 价值投研
2021-02-17 18:09:24
春节期间，日本地震、美国停电加剧芯片行业供应紧缺，美国、欧盟、中国积极采取行动，以解决芯片紧缺问题。目前芯片紧缺情况主要集中8英寸晶圆领域，国内相关公司有望受益于行业高景气。
一、春节期间，日本地震、美国停电加剧芯片行业供应紧缺，汽车手机等下游缺货严重
2月13日，日本福岛东部海域发生里氏7.3级地震，其中福岛县受影响最大。福岛一带聚集了东芝、富士通等多家日本半导体制造厂，这次地震导致众多工厂暂停生产，包括全球车载芯片市场份额第三的瑞萨电子和多家为芯片制造商供应原料的化工企业。瑞萨目前已重启生产，但完全恢复到地震前的产能预计需要一周左右。
2月16日，美国德州因暴雪天气发生大面积停电，三星、恩智浦、英飞凌等半导体供应商位于德州奥斯汀的工厂均被迫停止生产。三星的奥斯汀晶圆厂主要生产14nm、28nm、32nm等工艺的逻辑芯片，占三星逻辑芯片总产能的28%，本次停电使其产能受到严重冲击。
全球芯片产能原已处于供给紧张的状态，以汽车芯片为例，自去年12月以来大众、丰田、日产、福特、通用等汽车厂商陆续表示因芯片短缺而减产。此次受日本地震和美国德州停电的影响，全球芯片供给变得更加吃紧。
2月16日，知名市场调研机构发布预测，由于汽车芯片短缺将进一步加剧，预计第一季度全球汽车产量将减少近100万辆，大幅上调此前预期的减产67.2万辆。
此外，2月16日摩根大通分析师称，苹果公司可能在今年第二季度停止生产iPhone 12 mini，一方面是因为iPhone 12 mini销售低迷，另一方面是因为苹果芯片供应紧缺，原为iPhone 12 mini备货的芯片将用于iPhone 12 Pro/Max等高端机型。

二、美国、欧盟、中国积极行动解决芯片短缺问题
近日，美国半导体行业协会（SIA）的多名理事，包括英特尔、高通、AMD等21家公司的CEO联合致信美国总统拜登，呼吁将半导体制造业的补贴赠款或税收抵免加入即将出炉的经济复苏基建计划。
随后，美国白宫官员发布公告，表示政府正在确认供应链中的瓶颈，并与企业和贸易伙伴讨论快速推进解决问题的方法，同时在寻找一种全面的战略来避免半导体行业多年来面临的问题。
2月8日，德国联邦经济和能源部长彼得·阿尔特迈尔表示，欧盟成员国正在筹集高达数百亿欧元的资金，准备投资于欧洲芯片产业，以减少欧洲对美国和亚洲的芯片依赖程度。
2月9日，中国工信部装备工业一司、电子信息司与主要汽车芯片供应企业代表进行了座谈交流。工信部官员建议汽车芯片供应企业高度重视中国市场，与上下游企业加强协同，努力缓解汽车芯片供应紧张问题。参会汽车芯片供应商均表示，将针对当前市场情况，积极采取专项行动，通过启动备用产能、加快物流等手段增加市场供给。

三、全球8英寸晶圆产能满载，中芯国际、士兰微、闻泰科技、华润微等公司有望受益
2020年三季度以来，随着芯片下游景气度提升，晶圆厂产能利用率高企。目前，芯片紧缺情况主要集中8英寸芯片，全球晶圆代工厂8英寸产能基本满载，大多数代工厂都将2021年8英寸晶圆代工价格提高了至少20%，紧急订单甚至提价40%。
今年产能方面，中国台湾晶圆代工厂台积电、联电等在2021年上半年的先进制程及成熟制程产能已被客户预订一空。英飞凌、恩智浦等欧洲厂商产能只占到全球的10%，考虑到欧洲疫情反复，产能恢复对整体供应影响较小。
总的来说，8英寸芯片紧缺主要原因在于晶圆制造环节产能不足，其中汽车芯片的紧缺预计持续到2022年，国内中芯国际、士兰微等具有产能的公司有望持续受益。
【中芯国际】大陆地区产能最大的晶圆代工厂，拥有51.02万片/月晶圆产能(折合8英寸)
公司是大陆地区产能最大的晶圆代工厂，产能以成熟制程为主，且近年来生产规模仍在扩张，是目前公司主要的盈利来源。公司在中国上海、北京、天津和深圳拥有3个8英寸和4个12英寸生产基地。
截至2020年9月末，上述生产基地的产能合计达51.02万片/月（折合8英寸)。其中，成熟制程共拥有3个8英寸晶圆生产基地、2个12英寸晶圆生产基地，产能规模由2019Q4的43.73万片/月提升至2020Q2的46.35万片/月。
产能建设方面，公司计划今年成熟12英寸产线扩产1万片，成熟8英寸产线扩产不少于4.5万片。在实体清单影响下，公司会考虑加强第一代、第二代FinFET多元平台开发和布建，并拓展平台的可靠性及竞争力。
【士兰微】拥有8/12英寸晶圆产线，并且正在快速扩建产能
公司具备从设计、制造、封装一体化能力，产品包括半导体分立器件、集成电路、LED芯片和照明驱动电路等，投产国内首条12英寸功率产线。公司电动汽车主电机IGBT驱动模块已在2020上半年通过部分客户测试，并接获小批量订单。
公司扩产较快，目前8寸线


【大宗】经济复苏驱动，原油、铜价走牛
专栏： 价值投研
2021-02-17
2月10日，Gu帮在《【市场】市场回顾及展望：节前完美收官，未来关注何方？》表示：“节前顺周期因经济复苏预期表现抢眼，春节休市期间我们会持续追踪最新资讯。”在此，本文将为您梳理总结开市前的重要资讯。
一、春节期间，与宏观经济最为相关的原油和铜表现牛气冲天。
1、原油：春节期间，油价达到13个月来的最高水平，布油站上63美元/桶，美油一度也站上60美元/桶，假期涨幅约3.5%。

2、铜：春节期间，铜价也触及2012年以来高位。2月16日，LME铜价突破8400美元，春节期间连涨4日，涨幅约2%。

PS：相反的，金价春节期间下跌约3%，已回撤至1800美元以下。

二、经济复苏预期+供给端扰动共同推动原油、铜价快速上涨。
从原油、铜、美债上涨，黄金下跌的走势分化就可以看出，本次价格的上涨主要驱动逻辑是疫情缓解以及美国财政刺激共同推动下的经济复苏。
关于经济复苏的预期逻辑，Gu帮近期持续对此进行了解读。2月5日盘后，Gu帮在《【宏观】美国财政刺激有望再加码》指出“1.9万亿财政刺激通过的预期大幅上升。”自此，经济复苏预期启动。2月8日~2月10日，经济复苏下的顺周期板块表现抢眼。在此期间，Gu帮发文进行了详细解读：《【化工】经济复苏下的化工高景气品种》；《【原油】价格创新高，油服望受益》；《【有色】经济复苏下的有色高景气品种》；《【市场】市场回顾及展望：节前完美收官，未来关注何方？》
1、疫情缓解：从最新的数据来看，2月15日世卫组织统计全球新冠新增确诊人数已连续五周下降，最近一周的新增确诊人数是2020年10月以来的单周最低。这意味着疫情对市场的影响已基本告一段落，市场已开始押注后疫情海外经济复苏带来的需求的全面回暖。与宏观经济挂钩最为紧密的原油和铜将最为受益。
2、美国1.9万亿财政刺激2月底前有望获批：2月16日，有消息称众议院各委员会已经推进了该法案的主要部分，众议院议长佩洛西也表示希望在2月底前获得国会批准，让剌激计划立法。
3、此外，原油和铜供给端的扰动加速了价格上涨：
原油：根据彭博消息受极寒天气影响，美国和俄罗斯的石油生产商不得不关停部分设备，切断输油管道的流量，导致石油产量纷纷下降。美国石油产量下降了大约350万桶/日，仅美国最大的得州二叠纪盆地油田的产量就下降了65%。俄罗斯2月以来的石油日产量约1011.5万桶，比1月份降低了约4.4万桶。在OPEC+减产协议执行较好，原油需求持续复苏的背景下，此次极寒天气使原油供需的紧张进一步加剧，加速了原油价格的短期上涨。
铜：2月10日，因海上风浪较大以及集装箱供应短缺导致智利电解铜发货受阻。智利铜矿产量占全球的近30%，目前智利头号铜出口港大部分时间处于关闭状态，无法装货。目前全球新发现铜矿逐年减少，受制于前些年铜价的低迷，未来几年铜矿供应预计持续偏紧。铜在今年的春节期间出现了淡季不淡的情况，目前库存持续低位。在供需紧张的共同推动下，铜价将持续高位运行。


三、原油铜价齐上涨，相关版块望受益
1、上游资源/油服：
原油价格回升过程中，如中石油、中石化等上游资源方向将直接受益于资源价格的上涨。此外，在国家能源安全战略的指导下，三桶油的资本开支逐年上涨，为下游油服的需求带来有力支撑。此外，受益于全球经济复苏以及OPEC+的减产协议，2021年石油价格中心有望逐渐上移的背景下，美国页岩油生产恢复加速，利好油服需求。
PS：更为详细的讨论，Gu帮在2月9日《【原油】价格创新高，油服望受益》已进行了梳理。
2、化工：
对于化工来说，春节假期的原油价格上涨是最大的变量。一方面，原油上涨会对化工品价格产生成本支撑。另一方面，疫苗持续推进叠加美国1.9万亿的财政刺激计划，全球经济经济复苏预期增强，当前基本面较好的化工行业“石油炼化、煤化工、聚氨酯、化纤、醇烯烃、农药/化肥”等有望保持高景气。
PS：关于各化工产品更为详细的讨论，可见2月8日《【化工】经济复苏下的化工高景气品种》。
3、有色：
有色中，铜作为最为重要的大宗商品金属，其价格走势与宏观经济最为相关。由于其在工业中的广泛应用，每当经济向好，通胀回升时，铜价表现往往较好。当前作为传统累库季节，伦铜却从十一月起持续去库，沪铜铜库存当下也仍处于历史相对低位。因此，本次大宗金属铜的表现亮眼，且铜期货与Gu价的联动性更好，铜价上涨相关铜企将直接受益。
PS：详见2月9日《【有色】经济复苏下的有色高景气品种》

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